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2019年給投資者的一封信
發(fā)布人:長(cháng)流匯資產(chǎn)管理有限公司   發(fā)布時(shí)間:2020/1/6 8:29:54   此已被瀏覽 2408 次

尊敬的各位投資人:

  非常感謝各位一直以來(lái)的支持和信賴(lài)!

  在新年到來(lái)之際,讓我們先對2019年的A股市場(chǎng)行情做一個(gè)回顧。年初國家政策由去杠桿轉向穩杠桿,受開(kāi)年降準和一季度宏觀(guān)數據刺激,股指快速上漲,隨后貿易戰也出現緩和跡象。多重利好疊加,滬深300指數在短短一個(gè)季度漲幅達30%以上,金融和周期類(lèi)個(gè)股表現突出。然而上漲行情在4月底戛然而止。中央經(jīng)濟工作會(huì )議定調,保持宏觀(guān)定力堅決不放水,政府刺激經(jīng)濟的市場(chǎng)預期被證偽,股市出現調整,疊加五一節貿易戰升級,股市在五月份大跌。隨后,市場(chǎng)開(kāi)始了長(cháng)達六七個(gè)月的盤(pán)整期,指數受貿易戰進(jìn)程和國內經(jīng)濟政策影響,上下窄幅波動(dòng),在這個(gè)階段中,醫藥消費等防御類(lèi)板塊出現較大幅度的超額收益?v觀(guān)2019,從全年股指來(lái)看是一個(gè)小牛市,然而從個(gè)股來(lái)看僅是結構性行情而非全面牛市。

  2018年我公司堅持以防御為主的價(jià)值投資風(fēng)格,全年有明顯超額收益。2019年初我們依然延續之前策略,導致一月份對突如其來(lái)的大漲,應對不足。特別是開(kāi)年重倉的防御類(lèi)個(gè)股連續出現黑天鵝,指數上漲而公司凈值下跌,對我們投資信心影響較大,在后面兩三個(gè)月出現明顯趨勢性機會(huì )時(shí)變得畏手畏腳。在規避掉4月底開(kāi)始的大跌后,公司投資的信心得以逐步恢復。全年看,公司大幅跑輸滬深300指數,有其偶然也有其必然因素。個(gè)股出現黑天鵝具有偶然性,然而投資風(fēng)格漂移,全部資金集中于一種還不成熟的價(jià)值策略,在原有趨勢策略出現機會(huì )時(shí)又無(wú)法把握,這個(gè)結果又存在其必然性。經(jīng)過(guò)反思和總結,公司在11月份對投資策略作出重大調整,決定由單一策略改為多策略。首先把資金分為四塊,各部分決策獨立。第一部分:以短中線(xiàn)為主,繼續執行公司原有的趨勢策略;第二部分:以中線(xiàn)為主,做價(jià)值投資;第三部分:以長(cháng)線(xiàn)為主,與專(zhuān)業(yè)團隊合作,做指數增強。第四部分:穩健收益,以科創(chuàng )板打新為主。投資總監繼續利用原有經(jīng)驗把握短中線(xiàn)趨勢機會(huì ),另外根據市場(chǎng)情況動(dòng)態(tài)調配四類(lèi)資金比例。其次,研究員全部提為初級投資經(jīng)理,在投資總監制定的風(fēng)控準則和交易策略模板的框架下獨立決策,發(fā)揮各自的研究?jì)?yōu)勢爭取獲取阿爾法收益。從最近的表現看,已經(jīng)初步取得預期的效果。

  展望明年,我們認為,以下幾個(gè)長(cháng)期性利空依然存在:1)我國的經(jīng)濟下行壓力仍然較大,2020年經(jīng)濟能否見(jiàn)底需要觀(guān)察政府對沖政策出臺的情況和效果。2)中美關(guān)系轉變。中美關(guān)系由合作轉向競爭,貿易戰美國表面是為了減少逆差,實(shí)質(zhì)是遏制中國的高科技發(fā)展,斗爭將是長(cháng)期性的。3)美國持續多年的牛市如果轉熊,對我國A股市場(chǎng)將繼續產(chǎn)生影響。4)通貨膨脹是否會(huì )持續,還需要觀(guān)察。

  相對2019年,2020年宏觀(guān)方面利好明顯多一些:1)經(jīng)過(guò)一年多的貿易戰和科技戰,中國已經(jīng)頂住了最恐慌的第一波攻勢,全民信心增強,全國上下對高科技的支持空前高漲。2)中國的經(jīng)濟韌性提高,消費已經(jīng)成為GDP的主要組成部分。3)相對我國歷史和國際主要市場(chǎng),目前A股的總體估值仍比較有優(yōu)勢。4)政府減稅減負等對沖政策將不斷出臺,2020年降準降息都可預期。企業(yè),特別是民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境將有較大改善。

  綜上所述,我們認為,雖然2020年的股指整體難有2019年的突出表現,但個(gè)股依然有不少機會(huì ),小盤(pán)成長(cháng)股的機會(huì )將大于大盤(pán)藍籌股,上半年的機會(huì )大于下半年。我公司2020年的策略是:保持謹慎樂(lè )觀(guān)的心態(tài),把四類(lèi)策略完善和打磨好,發(fā)揮各自的優(yōu)勢獲取各自的投資收益,形成相對均衡的整體效果,力爭實(shí)現中等收益低回撤的總體目標。

  雖然中美關(guān)系進(jìn)入了由合作到競爭的拐點(diǎn),但從長(cháng)遠來(lái)看,國家的發(fā)展內因才是核心,我國有龐大的國內市場(chǎng),巨大的工程師紅利,吃苦耐勞的傳統精神,只要我國繼續堅持改革開(kāi)放,實(shí)現偉大復興只是時(shí)間問(wèn)題;只要我們在資本市場(chǎng)里堅持下來(lái)練好內功,市場(chǎng)會(huì )給予我們應有的回報。

 

                                     深圳市長(cháng)流匯資產(chǎn)管理有限公司

                                              投資總監 彭興華

                                                  2020-1-5

                                                                                             

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