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2018年中給投資者的一封信
發(fā)布人:長(cháng)流匯資產(chǎn)管理有限公司   發(fā)布時(shí)間:2018/7/9 17:48:27   此已被瀏覽 2357 次
尊敬的投資者:
        非常感謝各位一直以來(lái)的支持和信賴(lài)!
        首先,我們對2018年上半年的A股市場(chǎng)行情做一個(gè)回顧。今年上半年的A股行情是典型的虎頭蛇尾,年初由于房地產(chǎn)調控放松的預期,銀行股和地產(chǎn)股表現突出,帶動(dòng)上證指數走出11連陽(yáng)。然而好景不長(cháng),從一月底開(kāi)始,國內外宏觀(guān)利空不斷,導致指數一路下挫,形成三波下跌,7月6日上證指數跌至2016年股災時(shí)的最低點(diǎn)附近,一些個(gè)股的慘烈程度更是堪比2015年的股災。在市場(chǎng)總體估值合理的情況下,一般投資者容易放松警惕,所以損失更加慘重。
        我們分析,這半年以來(lái)股市下跌的原因有以下幾點(diǎn):1)今年3月美國加息導致美股大跳水,A股市場(chǎng)連帶受到?jīng)_擊。2)特朗普對中國發(fā)起貿易戰,且戰事不斷升級,對以中興通訊為代表的工業(yè)2025規劃相關(guān)公司產(chǎn)生巨大的負面影響。3)房地產(chǎn)調控政策不斷加碼,地產(chǎn)放松預期被證偽;同時(shí)近期政府減緩棚屋改造貨幣補償和新房限價(jià)對地產(chǎn)公司業(yè)績(jì)都是實(shí)質(zhì)性利空。4)金融去杠桿,央行開(kāi)始縮表,導致資本市場(chǎng)資金流失嚴重,目前已有少部分上市公司已經(jīng)無(wú)法正常發(fā)行債券。隨著(zhù)股價(jià)的不斷下行,高質(zhì)押、高負債的公司已經(jīng)到了非常危險的境地。5)資管新規導致原有產(chǎn)品不斷被清理或降杠桿,由于流動(dòng)性問(wèn)題,不斷有個(gè)股出現閃崩。5)退市制度不斷完善,重組借殼的套路被封堵,上市公司殼價(jià)值大大降低,對績(jì)差股和熱衷于資本游戲的公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性打擊。
        面對國內外錯綜復雜的局面,我公司今年以來(lái)一直以相對謹慎和保守的態(tài)度應對。首先是加強風(fēng)險控制,對倉位和凈值回撤實(shí)行了制度化管理。其次,選股越來(lái)越看重價(jià)值,減少博弈性的交易。再有就是我們的研究團隊在不斷學(xué)習成長(cháng),對公司產(chǎn)品業(yè)績(jì)的貢獻在不斷增加。
        展望下半年,我們認為,對以下幾個(gè)長(cháng)期性利空必須予以重視:1)金融去杠桿。這是中央三年的目標,決心不會(huì )動(dòng)搖。目前,去杠桿還只是在中期,未來(lái)金融生態(tài)還有進(jìn)一步萎縮的趨勢。金融市場(chǎng)局部性風(fēng)險將不斷暴露。2)中美貿易戰。美國表面是為了減少逆差,實(shí)質(zhì)是遏制中國的高科技發(fā)展,斗爭將是長(cháng)期性的,不可掉以輕心。3)美國繼續加息,美股相對高位存在調整的風(fēng)險,對A股將有連帶影響;同時(shí)人民幣匯率,還存在貶值的可能,外資有階段性流出風(fēng)險。
在眾多利空的同時(shí),市場(chǎng)也存在一些利好:1)A股正式加入明晟指數,外圍資金不斷流入,未來(lái)外資投資比例還將不斷提高。2)中國的經(jīng)濟韌性提高,消費在GDP中已經(jīng)成為主要貢獻。3)相對于2015年的大泡沫,目前A股的總體估值已經(jīng)存在一定低估。
        綜上所述,我們認為,在以上三個(gè)利空沒(méi)有實(shí)質(zhì)性落地前,A股市場(chǎng)可能只有反彈難有反轉,只有個(gè)股或局部機會(huì )難有系統性機會(huì )?紤]到估值,市場(chǎng)的下行空間也將有限。我公司下半年的策略是:繼續保持謹慎和保守的心態(tài),嚴格執行風(fēng)控;重點(diǎn)聚焦價(jià)值股和成長(cháng)股,中長(cháng)期重點(diǎn)關(guān)注大消費類(lèi)公司,參與TMT和新能源等成長(cháng)行業(yè)的階段性機會(huì )。
中國經(jīng)濟已經(jīng)到了一個(gè)重要的十字路口,從中長(cháng)期看只要未來(lái)能成功跨越目前的障礙,我們相信資本市場(chǎng)的春天就會(huì )到來(lái)! 


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                                                                                                                     投資總監 彭興華
                                                                                                                     2018-07-08

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